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二季度产品上涨 化工股受益节能减排

昨日，化工板块防潮剂继冷水江续延续强劲走势，盘中多只个股涨幅居前：安纳达、澄星化工、氯碱化工(600618)涨停报收并均走出新高，其中，安纳达走出上市以来新高;亚星化学 (600319)、六国化工(600470)、烟台万华(600309)涨幅超过7%，盘中均走出新高;此外，还有英力特、天利高新(600339)、三爱富(600636)等多只个股盘中走出新高。

当前化工板块整体估值水平处于历史低位，但基础化工板块估值水平由去年底的40.7上升至目前的46.0，略高于历史中值。

展望后市，我们认为，在二季度宏观经济见底回升，原油价格高位震荡，下游需求走势不明朗背景下，节能减排将继续成为行业发展主线之一，而陆续推出的子行业“十二五”规划将使部分行业基本面发生质变，改变市场预期。具体投资思路如下。

继续受益节能减排

1、二季度原油价格呈高位震荡格局

目前促进油价大幅上涨的动力已基本透支，短期内也未见打压油价的因素，因此，我们认为二季度原油价格将以高位震荡为主。

2、子行业十二五规划陆续出台将改变行业基功率计本面

根据十七届五中全会关于转变发展方式的要求，“十二五”期间石油和化工行业需要特别关注和解决资源、环境、技术以及重复建设等问题。在此背景下，化工及各子行业十二五规划的陆续出台，将使子行业基本面发生变化，带来二级市场投资机会。

3、节能减排带来的投资机会值得持续关注

工射线信部3月28日公布“十二五”期间和今年我国工业节能减排四大约束性指标;同时，工信部要求各地方抓紧研究提出今年单位工并由位于济南先进半导体工厂生产业增加值能耗下降目标。因此，节能减排将是化工产业发展及结构调整中的主线之一，值得持续关注。

4、下游需求走势不明朗

国家为控制通胀，收缩银根，从微观上对企业的资金需求造成影响;此外，人民币升值对部分出口型企业的销售造成影响。我们观察到，化工主要下游，如农业、房地产、汽车、家电、纺织、日化等领域的需求具有一定不确定性。

5、化工品价格整体处于较高水平，但盈利明确任务分工和完成期限一般

整体看，塑料、化纤、石化产品链处于历史高位，聚氨酯、橡胶、两碱产品价格处于历史中值水平，农化产品价格处于历史低位。整体看，两碱、聚氨酯产业链盈利能力处于历史中值附近，化纤、农化、煤化工产品盈利能力处于历史低值水平。

部分化工品价格上涨

1、供给减少推动部分化工品价格上涨

在需求走势不明朗的前提下，可寻找产能供给偏紧，需求微增为产品价格带来较大弹性的行业。可以选择的产品或行业包括：

一、MDI。未来两年行业MDI产能增速低于需求增速;虽然短期内需求略显疲软，但中长期看，需求强劲复苏是大概率事件。对应标的烟台万华。

二、环氧丙烷。该产品的逻辑与MDI相似，(文章来源环球聚氨酯)但兴旺期将比MDI短。行业本身的产能扩张较慢，加上日本地震影响全球供给格局，未来一年内产品价格或伴随下游聚醚等行业的强劲复苏而上涨。对应标的滨化股份(63、实验机的基本配置01678)。

三、甲乙酮。3月初，甲乙酮价格本身已处历史高位，但需求有萎缩态势。月中，日本地震对丸善产能造成影响，全球供应紧缺。未来产品价格上涨或维持，主要看日本产能恢复进度以及下游需求复苏的程度。

2、政策面活跃，或受益于“十二五”规划的行业

当前，提高行业集中度、提高行业精细化程度、发展新材料等是化工行业发展的大方向。在我们掌握的资料中，政策面较为活跃，可能将受到“十二五”规划出台影响的行业包括：

第一，农药。通过并购整合等形式淘汰落后产能，提高行业集中度，提高产品技术含量和附加值是产业大方向。

第二，电石。未来五年，电石行业产能将保持稳定，新增现金产能将逐步替代现有高能耗小产能。受供求关系影响，电石价格或将持续坚挺。具有煤炭、电力、电石一体化能力的氯碱企业或因此受益。

第三，民爆。十一五期间，在产业政策指导下，民爆生产企业由405家压缩到146家，产业集中度显著提高。(文章来源环球聚氨酯)十二五期间，并购整合将仍然是行业主旋律。工信部计划在十二五期间继续推进民爆行业整合，使生产企业的数量由目前的150家左右压缩到50家以内，并以上市公司为龙头，进行跨区域整合。

第四，磷肥。为应对磷肥行业产能过剩问题，未来五年行业将设立较高的进入门槛，总体原则为不再新批磷肥产能。

第五，氟化工。氟化工或作为一个独立的行业制定子行业十二五规划。行业的资源属性渐强。

3、“优质主业+符合行业发展方向的新产品”的蓝筹股

我们认为，可以在现有的蓝筹股中，选择主业质地优良，持续研发能力强，有符合行业发展方向的新产品在建或已投产即将贡献业绩的公司，即“优质主业+符合行业发展方向的新产品”的蓝筹股。金发科技(600143)符合该投资思路。

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